연준에서 가장 비둘기파가 누구냐고 물으면 스티븐 미란 이사야.
올해 초 본인이 직접 말했어. "150bp 인하가 필요해. 통화정책이 너무 긴축적이야." 연준 이사 중에서 이 정도 발언은 거의 없어. 비둘기 중에 비둘기, 연준 내 최강 인하론자.
그 사람이 이미 두 번 목표치를 내렸어.
연말 6컷 전망 → 4컷 → 지금은 "3컷이 될 수도 있고 4컷이 될 수도 있다, 아직 못 정하겠다"고 본인이 말하고 있어.
그런데 어제(4/16) 그 미란이 "4/29 FOMC에서 인하를 지지할 수 있다"는 신호를 내놨어. 고용 둔화가 근거야. 비둘기가 살아 있다는 신호처럼 들려.
근데 인플레 쪽을 보면 얘기가 달라져.
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3월 CPI가 나왔어. MoM +0.9%, 연율 3.3%. 2024년 이후 최고치야.
그런데 식품 가격은 아직 조용해. 육류 -0.6%, 계란 -3.4%. 식품 인플레가 본격화되기 전인데 CPI가 이미 이 수준이야.
왜 그런지 이해하려면 연준이 실제로 보는 지표를 알아야 해.
연준은 헤드라인 CPI를 안 봐. 코어 PCE를 봐. 그리고 그 안에서도 애틀랜타 연준이 분류한 Sticky CPI가 진짜 신호야.
Sticky CPI는 가격이 자주 안 바뀌는 품목들만 모아놓은 지표야. 임대료, 외식비, 의료비, 보험료 같은 거야. 한번 오르면 잘 안 내려와. 반대로 에너지나 식품 같은 건 Flexible 오를 수도 있고 금방 내릴 수도 있어. 그래서 연준 비둘기파는 에너지나 식품이 올라도 "일시적"이라며 룩스루할 수 있었어.
근데 3월 Sticky CPI가 YoY 3.3%야. 2월(3.0%)에서 올라왔어. 서비스 스티키 품목은 연율 4.4%로 연준 목표치(2%)의 두 배를 유지 중이야. Shelter +3.0%, 외식 +3.8%, 의료 +3.1%.
파월이 3월 FOMC에서 처음으로 인정했어. "서비스 인플레의 스티키 성격을 주시하고 있다." 룩스루 논리를 스스로 흔들기 시작한 거야.
그게 식품 CPI가 아직 조용할 때 얘기야.
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지금 식료품 가격을 끌어올릴 힘이 두 개 파이프라인에서 대기 중이야.
하나는 전쟁이야. 호르무즈 봉쇄가 비료 수입을 막으면서 요소 비료 가격이 연초 대비 82% 올랐어. 작년 말 톤당 $350이었던 게 지금 $702야. 미국 농가들은 지금 파종 시즌인데, 이미 그 가격에 사서 땅에 묻었어. 씨앗은 심어졌고 비용은 확정됐어.
다른 하나는 전쟁이랑 아무 상관없어. 미국 소 사육 두수가 8,620만 두로 1951년 이후 최저야. 그라운드 비프가 파운드당 $6.70, 사상 최고가야. 2028년 이전엔 정상화가 어렵다는 전망이 나오고 있어.
두 압력 모두 지금 마트 식품 CPI(YoY +1.9%)엔 아직 안 잡혔어.
그게 Sticky로 넘어가는 메커니즘이 있어.
비료 원가는 식품 제조사가 지금 4~6월 동안 흡수하고 있어. 그 비용이 가공식품 가격에 전가되는 건 5~8월이야. 라면, 통조림, 시리얼 같은 가공식품 가격이 오르면 그건 Flexible이 아니야. Sticky 품목이거든. 한번 가격이 올라간 가공식품은 원자재가 내려가도 바로 내려오지 않아.
Wolfe Research는 비료 충격만으로 미국 식품 CPI가 +2%p 추가 상승할 수 있다고 봤어. 현재 3.3%인 Sticky CPI에 그게 얹히면 어떻게 되는지는 어렵지 않게 그림이 그려져.
파월이 "서비스 스티키 성격을 주시한다"고 처음으로 인정한 시점이 식품 충격이 파이프라인에 진입하기 전이야.
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그리고 공교롭게도 그 압박이 코어에 본격 반영되기 직전, 4월 하반기에 변수 세 개가 몰렸어.
첫 번째, 오늘(4/21) 케빈 워시 상원 청문회야.
트럼프가 워시를 지명한 이유는 간단해. 시장이 그를 도비시로 읽고 있었거든. "AI 생산성이 인플레를 낮춰서 금리 인하 여지가 생긴다"는 발언을 해왔어.
오늘 청문회에서 그 기대가 흔들렸어.
워시가 직접 말했어. "인플레이션은 선택이며 연준이 책임져야 한다." 그리고 "통화정책 독립성은 필수"라고 했어. 트럼프가 인하를 압박하는 상황에서, 인준 청문회에서 독립을 먼저 꺼낸 거야.
이 사람, 2008~2010년 연준 이사 시절에 QE에 공개적으로 반대했어. "대차대조표가 부풀면 미래 인플레를 키운다"고 경고했던 인물이야. 오늘 발언은 그 역사적 성향과 일치해.
변수가 하나 더 있어. 공화당 틸리스 의원이 파월 DOJ 수사 마무리 전까지 인준 반대 의사를 밝혔어. 파월이 5월 15일 떠나도 다음 의장이 확정되지 않은 채로 FOMC가 운영될 수 있어. 누가 연준을 이끄는지 모르는 상태, 그게 시장에는 가장 불편한 불확실성이야.
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두 번째는 이번 주와 다음 주에 걸쳐 몰린 M7 실적 발표야.
내일(4/22) 테슬라가 먼저 나와. 그리고 4/29에 알파벳·메타·아마존이 한꺼번에 몰려 있어. 애플은 4/30이야. 시장이 가장 예민하게 보는 구간이 4/29~30이거든.
2026년 M7 합산 CapEx가 $6,600~6,900억이야. 전년 대비 80% 증가야. 근데 수익 성장은 평균 +15.5%에 그쳐. 일부 기업은 매출의 45~57%를 CapEx로 쏟아붓고 있어. FCF가 최대 90% 줄어들 수 있다는 전망도 나와.
마이크로소프트가 분기 CapEx를 66% 늘렸다고 발표하자 주가가 급락한 선례가 있어. "AI CapEx Trap"이라는 단어가 그때 나왔어. 수익 회수 증거 없이 투자 규모만 커지는 구조에 시장이 피로를 느끼기 시작한 거거든.
Wedbush의 댄 아이브스가 말했어. "2026년은 AI가 수익으로 증명되어야 하는 해다."
근데 이번엔 변수가 하나 더 얹혔어. AWS 바레인·UAE 데이터센터가 이란 미사일에 직접 피격됐어. 클라우드 인프라가 전쟁 피해를 입은 건 처음이야. IDC는 글로벌 IT 지출 전망을 +6.8%에서 +4.5%로 내렸어.
CapEx는 사상 최대, 운영비도 올라가고, 데이터센터는 전쟁 피해까지 입었어. 거기서 수익 증명을 해야 해. 이번 실적 발표는 숫자가 아니라 서사 싸움이야. "AI가 돈이 되고 있다"는 걸 보여주지 못하면, 시장은 CapEx 숫자만 다시 보기 시작해.
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세 번째는 4/28~29 FOMC야.
동결 확률 97.9%. 인하 가능성은 사실상 0이야. 여기까지는 예상 범위 안이야.
근데 시장이 지금 인상 가능성을 6% 프라이싱하기 시작했어. 연율 3.3% CPI, Sticky 3.3%가 내려오지 않는 상황에서 CME FedWatch에 인상 확률이 올라오기 시작했어.
진짜 이벤트는 기자회견이야.
파월이 선택할 수 있는 언어는 두 가지야. "전쟁 인플레는 공급 충격이고 일시적이다." 이렇게 가면 시장이 안도해. 아니면 "식품과 에너지 가격의 2차 효과가 Sticky 품목으로 전이되는 걸 주시하고 있다." 이 한 문장이 들어가는 순간, 인하 기대가 통째로 흔들려.
파월도 지금 같은 데이터를 보고 있어. Sticky CPI 3.3%, 식품 충격 파이프라인 진입, 그게 아직 코어에 본격 안 잡혔다는 거. 그 위에서 "일시적이다"라고 자신 있게 말하려면 상당한 확신이 필요해.
그리고 이 FOMC는 파월에게 마지막 정례 회의야. 5월에 임기가 끝거든. 오늘 워시가 독립성을 강조하고 매파 기조를 드러낸 상황에서, 파월이 기자회견을 어떻게 마무리하느냐는 그 자체로 신호가 돼.
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이번 4월 FOMC는 끝이 아니라 시작이야.
Sticky CPI는 식품 충격이 도달하기 전인데도 이미 3.3%야. 서비스 스티키는 연율 4.4%로 연준 목표의 두 배야. 거기에 비료발 가공식품 원가가 5~8월에 소매 가격으로 전가되고, 그게 Sticky 품목을 건드리기 시작하면 "룩스루"를 외치던 비둘기파들이 버티기 어려워져.
연준 최강 비둘기파가 이미 6컷에서 3컷으로 절반을 잘랐어. 그것도 Sticky CPI가 오르기 전에.
오늘 워시는 "인플레는 연준의 선택"이라고 말했어. 시장이 인상 가능성을 6% 프라이싱하기 시작했어.
4월 하반기, 지금 여기서 다음 방향이 결정돼.
본 글은 투자 권유가 아닌 정보 공유 목적이며, 투자 판단은 본인 책임입니다.
--- [2026-04-21] 4월 하반기 — Sticky CPI가 연준의 룩스루를 무너뜨린다
■ 핵심 판단
- [판단1] Sticky CPI 3월 YoY 3.3% (2월 3.0%↑), 서비스 스티키 연율 4.4% — 식품 충격 반영 전 수준
- [판단2] 파월 3월 FOMC: "서비스 스티키 인플레 인정" + 관세 0.5~0.75%p 기여 발언 — 룩스루 논리 자기부정 시작
- [판단3] 비료 파이프라인: 비료 YTD +82% → 제조사 원가 흡수(4~6월) → 소매 전가(5~8월) → Sticky CPI 편입(4Q~2027 Q1). Wolfe Research: 식품 CPI +2%p 추가 예상
- [판단4] 소고기 $6.70/lb 사상 최고가, 두수 1951년 이후 최저(8,620만 두), 2028년 정상화 불가
- [판단5] M7 실적: Tesla 4/22, Alphabet·Meta·Amazon 4/29, Apple 4/30. CapEx $660~690B(+80%) vs 수익 성장 +15.5% 괴리. AWS 바레인·UAE 데이터센터 이란 미사일 피격. IDC IT 지출 +6.8%→+4.5% 하향. "수익 증명의 해"
- [판단6] 워시 청문회(4/21): "인플레는 연준 책임"·"통화정책 독립" 강조 — 매파 스탠스 확인. 틸리스 인준 반대로 의장 공백 리스크 병존
- [판단7] FOMC 4/28~29: 동결 97.9%, 인상 가능성 6% 프라이싱 등장. 파월 기자회견 언어가 핵심
- [판단8] 미란 이사: 6컷→3컷 하향 + 4/29 인하 지지(고용 근거) — 인플레 축과 고용 축 분리
■ 관점 상태 ✅ 유지·강화. Sticky CPI 레이어 추가로 "룩스루 한계" 논거 구조적으로 보강됨.
■ 다음 분기점
- 4/28~29: FOMC 파월 기자회견 (룩스루 vs Sticky 2차 전이 언급)
- 5~8월: 가공식품 소매 가격 전가 여부
- 워시 인준 표결 일정 (공백 리스크)