호르무즈 48시간 최후통첩, 트럼프가 이틀 만에 거둔 이유

QQQ $582. 52주 고점 대비 -8.6%. S&P 500은 4주 연속 하락. 러셀 2000은 공식적으로 조정 영역에 진입. 시장은 공포에 빠져 있음.

그런데 오늘, 기묘한 뉴스가 하나 떴음.

CNBC — Trump postpones strikes on Iran power plants, energy infrastructure (3/23) "트럼프가 이란 발전소와 에너지 인프라에 대한 공격을 5일간 유예했다."

48시간 최후통첩을 던져놓고, 이틀도 안 돼서 스스로 거둬들인 거임. 이란에게 호르무즈 해협을 열라고 으름장을 놨다가, 갑자기 "협상이 매우 생산적"이라며 공격을 미뤘음.

왜?

시장은 이걸 단순히 "전쟁이 끝나려나 보다"로 읽고 유가가 빠졌지만, 조금만 더 깊이 들여다보면 전혀 다른 그림이 보임.

이번 아티클에서는 이 하나의 질문을 파볼 거임. 미국은 전쟁을 확대하면서 동시에 유가를 관리하고 있다. 이 모순처럼 보이는 두 행동은 사실 하나의 전략이 아닌가?

지난 72시간 동안 미국이 한 행동들을 시간순으로 나열해보면 머리가 복잡해짐.

3월 20일 — CBS News가 보도함. CBS News — Pentagon making 'detailed preparations' for ground troops in Iran 82사단(에어본)과 해병원정대가 전투 대기 상태에 들어감. 이란 병사 포로 수용 절차까지 논의 중. 카르그섬 점령 시나리오가 테이블 위에 있다는 보도도 나옴.

같은 날 — 해병대 2,500명이 캘리포니아에서 군함 3척과 함께 출항. Military.com — US Sends Another 2,500 Marines to Iran as Ground Option Emerges 전쟁 시작 이후 두 번째 해병원정대 파견.

그리고 바로 그 같은 날 — 재무부가 이란 제재유 제재를 해제함. CNBC — U.S. issues 30-day sanctions waiver for sale of Iranian oil at sea 해상에 떠있는 이란산 원유 약 1.4억 배럴에 대한 30일짜리 제재 면제. 전쟁 중인 적국의 석유를 시장에 풀겠다는 거임.

이틀 뒤인 3월 22일 — 트럼프가 48시간 최후통첩을 던짐. Al Jazeera — Iran warns of hits on energy sites after Trump threat "호르무즈 해협을 열지 않으면 이란의 발전소를 폭격하겠다."

그리고 하루 만에 — 스스로 철회. NPR — Trump says the U.S. is in talks with Iran to end the war, which Iran denies "이란과 매우 생산적인 대화를 하고 있다." 쿠슈너와 위트코프가 이란 고위 관계자와 접촉했다고 주장.

그런데 이란 외무부는 즉각 부인함. "테헤란과 워싱턴 사이에 대화는 없다." 다만 CBS 독점 보도에 따르면 이란 외무부 고위 관계자가 "중재자를 통해 미국의 메시지를 받았고, 검토 중"이라고 밝힘.

정리하면 이런 거임. 지상군 준비 + 추가 파병 + 적국 석유 판매 허용 + 최후통첩 + 철회 + 협상 주장 + 이란 부인.

얼핏 보면 일관성이 없어 보임. 전쟁을 하겠다는 건지 끝내겠다는 건지, 제재를 하겠다는 건지 풀겠다는 건지.

그런데 이걸 미국의 이익 구조에서 역추적하면, 모순이 아니라 하나의 설계도가 보임.

미국이 이 전쟁에서 진짜 원하는 게 뭔지를 알려면, 트럼프의 트윗 하나를 봐야 함.

트럼프가 3월 22일에 올린 포스트의 핵심 문장: "The Hormuz Strait will have to be guarded and policed, as necessary, by other Nations who use it — The United States does not!"

해석하면 이거임. 호르무즈 해협은 미국이 지킬 필요가 없다. 미국은 에너지 자급국이니까. 해협을 쓰는 나라들(유럽, 일본, 한국, 중국)이 알아서 지켜라.

이 한 문장에 미국의 전략이 다 담겨 있음.

미국은 2020년대 셰일혁명 이후 에너지 순수출국이 됐음. 호르무즈 해협이 닫혀도 미국 본토의 에너지 공급에는 큰 타격이 없음. 물론 유가가 오르면 미국 소비자도 고통받지만, 상대적으로 미국은 버틸 수 있음. 수입에 의존하는 유럽, 일본, 한국은 못 버팀.

CBS가 보도한 걸 보면, 미국 셰일 생산업체들이 유가 $100 이상에서 올해만 약 630억 달러의 추가 수익을 얻을 수 있다는 분석이 나왔음. 엑슨모빌, 셰브런, ConocoPhillips 같은 미국 에너지 기업들에게 이 전쟁은 재앙이 아니라 호황임.

그러니까 미국의 설계도는 이런 거임.

첫째, 이란의 호르무즈 봉쇄 능력을 영구적으로 무력화한다. 해협을 열 수 있는 건 미국뿐이라는 걸 전 세계에 각인시킨다.

둘째, 전쟁으로 유가가 오르는 동안 미국 에너지 기업은 돈을 벌고, 달러 수요는 올라가고, 글로벌 자본은 미국으로 흘러들어온다. 유럽과 일본은 에너지 위기에 허덕이고, 상대적으로 미국의 경제적 우위가 강화된다.

셋째, 적절한 시점에 "승리 선언"을 하고 전쟁을 끝낸다. 유가가 빠지면 인플레가 잡히고, Fed가 금리를 내릴 명분이 생기고, 경제가 살아나고, 11월 중간선거에서 이긴다.

이 세 가지가 동시에 돌아가는 구조. 전쟁을 확대하면서 유가를 관리하는 게 "모순"이 아니라 "순서"인 거임. 지금은 첫째와 둘째가 진행 중이고, 셋째를 위한 타이밍을 재고 있는 단계.

여기서 제재유 해제라는 퍼즐 조각이 끼워짐.

전쟁 중인 적국의 석유를 시장에 푸는 건 언뜻 미친 짓처럼 보임. Foundation for Defense of Democracies(FDD)같은 보수 싱크탱크는 즉각 "적에게 자금을 대주는 행위"라고 비판했음. 논리적으로 맞는 말임.

그런데 왜 했을까?

CNN 보도를 보면 답이 나옴. 트럼프 행정부 관계자들이 유가를 잡기 위해 "가용한 모든 배럴을 확보하려는 절박한 시도"를 하고 있다고. 이란과 전쟁 중인데도 선택지가 없다는 거임.

이게 핵심임. 미국은 전쟁을 계속하고 싶지만, 유가가 너무 오르면 국내 정치적으로 버틸 수 없음. 2022년 바이든이 중간선거를 앞두고 전략비축유(SPR)를 역대급으로 풀었던 것과 같은 논리임. 트럼프도 중간선거가 있고, 유가가 갤런당 $4를 넘으면 지지율이 빠지기 시작함.

그래서 "전쟁은 계속하되, 유가는 관리한다"는 이중 전략이 나오는 거임.

1.4억 배럴을 시장에 풀면 단기적으로 배럴당 $5~$8 정도 눌릴 수 있다는 분석이 있음. 근본적 해결은 아니지만, 시간을 벌어줌. 그리고 미국이 필요한 건 바로 그 "시간"임. 군사적 목표(호르무즈 안전 확보)를 달성할 때까지 유가가 $120~$130으로 튀는 걸 막아야 하니까.

그러면 48시간 최후통첩은 왜 던졌다가 거둬들였을까?

이건 게임이론의 "치킨 게임"과 정확히 같은 구조임.

두 대의 차가 서로를 향해 달려가다가, 먼저 핸들을 꺾는 쪽이 지는 게임. 핵심은 "상대가 핸들을 꺾지 않을 것 같다"는 인상을 주는 게 이기는 전략이라는 것.

트럼프가 한 건 이거임. "발전소를 폭격하겠다"고 위협해서 이란에게 "이 미치광이는 진짜 할 수도 있다"는 인상을 심어놓고, 그 다음에 "대화의 문을 열어준다." 이란 입장에서는 거부하기 어려워짐. 왜냐하면 트럼프가 진짜 발전소를 폭격하면 이란 국민 8,900만 명의 전기가 나가기 때문임.

이란 외무부가 공식적으로는 "대화 없다"고 부인하면서, 동시에 "중재자를 통해 미국의 메시지를 받고 검토 중"이라고 밝힌 건 이 게임의 결과물임. 공개적으로 굴복하는 건 자존심이 안 허락하지만, 비공개 채널로는 접촉하고 있다는 뜻.

트럼프가 5일간 공격을 유예한 건 "이란이 핸들을 꺾기 시작했다"는 신호를 포착했기 때문일 수 있음. 혹은 최소한 그런 연출을 하고 있는 거임.

이 전쟁-유가-정치 삼각구도에서 Fed는 어디에 서 있을까?

3월 18일 FOMC 결과를 다시 보면, 11대 1로 금리 동결(3.50~3.75%).

점도표(dot plot — 위원 19명이 각각 올해 말 금리를 어디로 보는지 찍는 것)에서 7명이 올해 인하 없음, 7명이 1회 인하(25bp), 5명이 50~100bp 인하. 중앙값은 겨우 25bp 인하 1회.

PCE 인플레이션 전망을 2.4%에서 2.7%로 올리면서 GDP는 소폭 상향. 물가는 더 오르는데 경기가 버티고 있어서 내릴 명분이 없다는 거임.

그런데 이걸 미국의 큰 그림에 놓으면 재미있는 구도가 나옴.

고금리 + 강달러는 글로벌 자본을 미국으로 빨아들이는 진공청소기임. 유럽은 ECB가 금리 인하를 연기하면서 독일·이탈리아가 침체 경고를 받고 있음. 일본은 석유의 95%를 수입하는데 70%가 호르무즈를 통과해서, 에너지 비용 급등 + 엔화 약세의 이중고. 중국은 전략비축유로 단기 충격은 버티지만 수출 경쟁력이 깎이는 구조.

이들이 흔들리면 글로벌 투자자들은 어디로 갈까? 미국 국채, 미국 주식, 달러 자산.

Fed가 금리를 안 내리는 게 단기적으로는 QQQ에 부담이지만, 글로벌 자본 흐름에서 미국의 위치를 공고히 하는 효과가 있음. 그리고 전쟁이 끝나서 유가가 빠지면? 그때 Fed가 인하 카드를 꺼냄. 그게 시장 반등의 2단 로켓이 됨.

CME FedWatch 기준 4월 인하 확률 17.3%, 6월 46.8%. 시장은 아직 인하를 기대하지 않고 있지만, 호르무즈가 열리는 순간 이 숫자는 급변할 수 있음.

1990년 걸프전이 지금 상황과 가장 많이 비교되는 이유가 있음. "전쟁 + 유가 급등 + 미국 주도"라는 세 가지가 겹치니까.

걸프전 때 유가는 $21에서 $46으로 두 배 넘게 뛰었고, S&P 500은 -18% 빠짐. 그런데 1991년 1월 미군이 작전을 개시하자 6주 만에 끝남. 유가는 3개월간 -31%, S&P는 같은 기간 +13.6% 반등. 저점 대비 1년 뒤에는 +30%.

Fed도 이때 금리를 8.25%에서 6.75%까지 6번 인하하며 경기를 떠받쳤음. 전쟁 종료 + 유가 하락 + 금리 인하. 이 세 가지가 동시에 작동하면서 시장이 V자 반등한 전형적인 사례.

지금과의 결정적 차이는 호르무즈 해협임.

걸프전 때는 해협이 열려 있었음. 지금은 이란이 사실상 봉쇄한 상태고, IEA에 따르면 역사상 가장 심각한 공급 차질 — 하루 최소 1,000만 배럴의 생산 감소가 발생 중.

하지만 트럼프가 5일 유예를 주면서 비공개 접촉을 시도하고 있다는 건, 걸프전처럼 "빠른 종결"을 추구하고 있다는 신호일 수 있음. 82사단과 해병대를 전투 대기시킨 건 "준비됐다"는 압박이고, 동시에 비밀 채널로 출구를 모색하는 거.

걸프전 패턴이 반복된다면, 핵심은 "미국이 군사적 목표를 달성하는 순간"임. 그때 전쟁은 빠르게 끝나고, 유가는 빠지고, 시장은 반등함.

자, 여기까지 따라왔으면 이제 끝그림을 그려볼 차례.

미국이 설계한 이 게임의 최종 형태는 이렇게 생겼음.

단기 (지금~4주): 군사적 압박 + 비밀 협상으로 이란을 테이블에 끌어냄. 그 사이 제재유 해제와 SPR 방출로 유가를 $100~$110 밴드에서 관리. QQQ는 $560~$590 사이에서 변동성 높게 움직임.

중기 (1~3개월): 호르무즈 해협이 부분적 또는 전면 재개. 유가 $80대 회귀. Fed가 인하 시그널을 보내기 시작. 여기가 시장의 변곡점. QQQ $600~$640 회복 가능.

장기 (6개월~1년): 미국은 에너지 패권(호르무즈 안전 확보), 달러 패권(강달러), 자본 패권(유럽·일본 대비 상대적 우위)을 모두 강화한 상태로 나옴. 2022년 러-우 전쟁 때 나스닥이 저점(-33%)에서 1년 뒤 +43% 반등한 패턴이 재현될 수 있음.

물론 리스크도 있음. 이란이 걸프 전역의 에너지 인프라를 전면 공격하거나, 협상이 완전히 결렬되면 유가 $130 이상, QQQ $510선까지 열어둬야 함. 골드만삭스도 호르무즈 봉쇄가 60일 이상 지속되면 브렌트유가 2008년 사상 최고가($147)를 넘을 수 있다고 경고했음.

그런데 여기서 핵심적인 질문을 하나 던져야 함.

미국이 이 시나리오를 허용할까?

미국은 세계 최강의 군사력을 가지고 있고, 에너지 자급이 가능하고, 트럼프는 중간선거를 앞두고 있음. 전쟁이 길어질수록 유가가 오르고, 유가가 오를수록 국내 정치가 불리해짐. 미국에게 장기전은 이익이 아님.

지상군까지 준비하는 건 "빨리 끝내겠다"는 의지의 표현이고, 제재유를 푸는 건 "그 사이 유가가 폭등하는 건 막겠다"는 의미이며, 최후통첩을 던졌다가 거두는 건 "협상의 문은 열어놨다"는 메시지.

이 세 가지가 동시에 작동하고 있다는 건, 미국이 출구를 적극적으로 설계하고 있다는 뜻임.

역사적으로 미국이 설계한 게임은 미국이 이기는 방향으로 끝남. 시장이 지금 반영하고 있는 건 "전쟁의 공포"이고, 아직 "미국이 설계한 끝그림"은 가격에 안 들어가 있음.

호르무즈 해협이 열리는 날이 시장의 변곡점. 그리고 그 열쇠는 미국이 쥐고 있음.

그때까지는 리스크 관리에 집중하되, 이 게임의 끝그림을 보고 있어야 함.

출처: CNBC, CBS News, NPR, CNN, Al Jazeera, Military.com, Washington Post, Axios, Time, PBS, NBC News, The Hill, Fortune, Goldman Sachs, JPMorgan, Federal Reserve, CME FedWatch, IEA, Chatham House, CSIS, Morningstar, Foundation for Defense of Democracies, Rystad Energy

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